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【Legrand Touch智能傢居 v1.1.3 安卓版】商社板塊19年中報業績增速有望超過+30%標的：中國國旅（60-80%）：①三亞免稅店持續高速增長，預計增速20~30%；②傳統免稅保持穩定增長，預計增速10%；③北京上海機場銷售額增速繼續維持快增，日上上海于18年3月並表小書森app 2019 官方地址，，19Q1多並表2個月；④廣州白雲機場免稅高速增長；⑤假設國旅總社于Q1出表，貢獻稅後投資收益約6.6億元；科銳國際（45-55%）：①靈活用工受益行業紅利，預計19H1收入內生增長60~80%；②獵頭業務受宏觀影響，19H1收入內生增長5~10%；③RPO業務預計增長15~20%；中公教育（120-140%）：①公務員培訓實現40%增長；②事業單位培訓實現30%增長；③教師培訓實現100%增速；④考研培訓業務實現重大突破；永輝超市（約50%）：①2019H1同店2-3%；②全年雲超大店展店150，上半年展店45家；③毛利率穩中有升，費用基本平緩，mini店略有虧損；④創新業務持股比例下降；珀萊雅（30-40%）：①線上保持穩健增長（約40-50%），線下保持穩定（約10%增速）；②優資萊單品牌店加速擴張；③19年發力新品牌及彩妝，有望實現向平台型化妝品企業的轉型。南極電商（35-40%）：①預計公司19H1整體GMV同比增長55%；②19Q1貨幣化率由于拼多多平台的GMV占比及新品類占比提升，貨幣化率小幅下降。紅旗連鎖（30-35%）：①展店大幅推進，同店維持穩定；②盈利能力維持優化；③新網銀行貢獻穩定投資收益。

從子行業來看，醫療器械、中藥、生物制品漲幅居前，醫療服務、化學制藥、醫藥商業漲幅靠後。從估值水平來看，醫藥生物板塊市盈率（TTM，整體法）爲33.39X（截至9月25日），全部A股爲14.94X，估值溢價爲123.51%。投資策略。

2019年1至9月，國內啤酒産量累計3119.4萬千升，累計同比增0.7%，啤酒産量維持在低位增長水平。2015年之後，啤酒新增産能連續下降，2018年的新增産能觸及曆史低位，行業持續去産能爲存量企業的盈利提升提供條件。2019年1至8月，國內累計進口啤酒51.83萬千升，同比下降11.9%，2019年之後啤酒進口陷入負增長，折射出國內消費品對國外品牌的替代現象。相比上年同期，今年進口啤酒在總消費中的占比仍然維持在2%，似乎不再擴大飛利浦水健康app v1.0.49 最新版。

6月經濟數據出現改善，內外需仍存不確定性，基建穩增長預期有望提升1）投資方面，1-6月固定資産投資增長5.8%Legrand Touch智能傢居 v1.1.3 安卓版，前值5.6%，增速企穩回升；同時6月工業增加值同比增長6.3%，較5月明顯反彈漫威超級爭霸戰下載 v35.0.0 最新版，6月PMI爲49.4%與5月持平，經濟數據出現改善。2）進出口方面，6月出口增速按人民幣計價爲6.1%，增速好于預期預計主因對非美國家出口增加及人民幣貶值的影響，同時中美關系有所緩解；而6月進口同比下降0.4%，進口數據仍在下滑，反映出內需下行風險。3）6月經濟數據總體好于預期，不過內外需仍存不確定性，短期建議前瞻性跟蹤7月底政治局會議關于穩增長的表態。基建穩經濟、穩就業重要性明顯，且提振基建比放松地産更符合目前政策取向，若後期經濟下行壓力加大，基建穩增長預期有望提升。